Novela zákona o kolektívnom investovaní

Národná rada Slovenskej republiky po vetovaní prezidentom opätovne schválila zákon č. 85/2026 Z. z., ktorým sa mení a dopĺňa zákon č. 203/2011 Z. z. o kolektívnom investovaní v znení neskorších predpisov a ktorým sa dopĺňajú niektoré zákony (ďalej len „Novela“). Cieľom novely je najmä transpozícia smernice Európskeho parlamentu a Rady (EÚ) 2024/927 z 13. marca 2024, ktorou sa menia smernice AIFMD a UCITS v oblasti delegovania činností, riadenia rizika likvidity, dohľadu, depozitárskych služieb a poskytovania úverov alternatívnymi investičnými fondmi, ako aj transpozícia smernice Európskeho parlamentu a Rady (EÚ) 2024/2994 z 27. novembra 2024, ktorá upravuje zaobchádzanie s rizikom koncentrácie vyplývajúcim z expozícií voči centrálnym protistranám a rizikom protistrany pri centrálne zúčtovávaných derivátových transakciách. V zmysle dôvodovej správy Novela zároveň upravuje aj viaceré ustanovenia Zákona o kolektívnom investovaní na základe poznatkov z aplikačnej praxe.

Súčasťou schváleného zákona sú aj novely zákona č. 431/2002 Z. z. o účtovníctve a zákona č. 106/2004 Z. z. o spotrebnej dani z tabakových výrobkov.

Účinnosť novely je plánovaná postupne od 1. júna 2026, 25. júna 2026 a 16. apríla 2027.

V nasledujúcom texte sa zameriame na zmeny, ktoré Novela prináša.

Novela zavádza pravidelnú rotáciu nezávislých oceňovateľov nehnuteľností

Podľa dôvodovej správy návrh zákona reaguje na poznatky z aplikačnej praxe, predovšetkým v oblasti realitných fondov.

V § 37d sa zavádza rotácia nezávislých externých oceňovateľov nehnuteľností v realitných fondoch, ktorá by mala prispieť k nezávislejšiemu a objektívnejšiemu určeniu hodnoty nehnuteľností. Táto rotácia nemá vplyv na náklady správcovskej spoločnosti, aj v súčasnosti už nehnuteľnosti oceňuje externý oceňovateľ. Zákonom sa určuje 5 ročné obdobie, počas ktorého môže tú istú nehnuteľnosť v realitnom fonde oceňovať jeden externý oceňovateľ, po uplynutí 5 rokov sa musí zmeniť externý oceňovateľ. Správcovská spoločnosť môže naďalej využívať služby viacerých externých oceňovateľov, keďže vo fonde môžu byť viaceré kategórie nehnuteľností ako napr. komerčné budovy na prenájom, obytné budovy, atď.

Využívanie nezávislých externých oceňovateľov je síce nákladom, ich rotácia však celkovú výšku nákladov nemení. 

Podľa § 37d sa umožňuje, aby hodnotu nehnuteľností a majetkových účastí realitnej spoločnosti [-1] [-2] určoval nezávislý oceňovateľ nehnuteľností. Za účelom zabezpečenia nestrannosti sa požaduje, aby  nezávislý oceňovateľ určoval hodnotu nehnuteľností maximálne počas piatich rokov, následne môže určovať hodnotu nehnuteľnosti až po uplynutí troch rokov od ním vykonaného posledného ocenenia. Novelou sa tak zavádza rotácia nezávislých oceňovateľov nehnuteľností, ktorá by mala prispieť k reálnejšiemu určeniu hodnoty nehnuteľností vďaka pestrosti skúseností viacerých nezávislých oceňovateľov nehnuteľností.

Novela zavádza označenie správca podlimitných rizikových fondov

Novela zavádza povinné označenie „správca podlimitných rizikových fondov“ pre registrovaných správcov alternatívnych investičných fondov, ktorí spĺňajú podmienky podľa § 31a Zákona o kolektívnom investovaní a sú registrovaní v registri Národnej banky Slovenska podľa § 31b Zákona o kolektívnom investovaní. Ide o správcov, ktorých celková hodnota spravovaných aktív vrátane aktív nadobudnutých s využitím pákového efektu nepresahuje 100 miliónov eur alebo 500 miliónov eur pri alternatívnych investičných fondoch, ktoré nevyužívajú pákový efekt a nemajú práva na vyplatenie uplatniteľné počas piatich rokov od uskutočnenia počiatočnej investície.

Novela zároveň upravuje register správcov vedený Národnou bankou Slovenska, spresňuje podávanie správ dohľadu a ustanovuje dôvody na vymazanie registrovaných správcov z registra. Národná banka Slovenska bude môcť zrušiť zápis správcu aj bez návrhu, napríklad pri závažnom alebo opakovanom porušovaní zákonných povinností alebo pri nesplnení informačných povinností voči dohľadu. Zákon zároveň ustanovuje, že k opätovnému zápisu správcu, osoby, ktorá správcu ovláda alebo je správcom ovládaná, prípadne osoby s úzkymi väzbami v rámci skupiny, nebude možné pristúpiť skôr ako po uplynutí desiatich rokov od zrušenia zápisu.

Správcovia budú povinní doplniť označenie „správca podlimitných rizikových fondov“ do svojho obchodného mena v registri Národnej banky Slovenska, ako aj do štatútov svojich fondov, a to najneskôr do 1. januára 2027. Podľa dôvodovej správy bude Národná banka Slovenska plnenie tejto povinnosti kontrolovať v prvom štvrťroku 2027 a v prípade nesplnenia prijať príslušné opatrenia.

Dôvodová správa zároveň upozorňuje, že zmena obchodného mena bude pre dotknutých správcov predstavovať administratívne a organizačné náklady, najmä v súvislosti so zmenou stanov, zápisom do obchodného registra a úpravou dokumentácie poskytovanej klientom.

Rozšírenie nástrojov na riadenie likvidity fondov

Jednou z hlavných zmien, ktoré Novela prináša, je rozšírenie a presnejšie upravenie nástrojov na riadenie likvidity fondov. Ide o transpozíciu smernice (EÚ) 2024/927, ktorá okrem iného mení pravidlá pre správcov alternatívnych investičných fondov a štandardných fondov v oblasti riadenia likvidity.

Novela vkladá do zákona nové ustanovenia § 14a až § 14c, ktoré upravujú nástroje na riadenie likvidity pri štandardných fondoch. Pri otvorených alternatívnych investičných fondoch sa súvisiaca úprava dopĺňa najmä do ustanovení § 37b ods. 7 až 17.

Po novom bude musieť správcovská spoločnosť pri štandardnom fonde alebo otvorenom alternatívnom investičnom fonde vybrať spravidla aspoň dva vhodné nástroje riadenia likvidity a uviesť ich v štatúte fondu alebo v zakladajúcich dokumentoch. Výnimka sa bude vzťahovať na fondy peňažného trhu, ktoré budú môcť využívať iba jeden nástroj.

Medzi tieto nástroje patria napríklad obmedzenie vyplácania, predĺženie výpovedných lehôt, poplatok za vyplatenie, mechanizmus pohyblivých cien (swing pricing), dvojaké oceňovanie, poplatok na zabránenie zníženia hodnoty investície, nepeňažné vyplatenie alebo oddelenie nelikvidných aktív.

Pozastavenie upisovania, spätného odkúpenia a vyplácania alebo oddelenie nelikvidných aktív bude možné aktivovať len vo výnimočných prípadoch, ak si to vyžadujú okolnosti a je to odôvodnené ochranou investorov. Novela zároveň upravuje oznamovacie povinnosti voči Národnej banke Slovenska pri aktivácii alebo deaktivácii vybraných nástrojov riadenia likvidity.

Poskytovanie úverov alternatívnymi investičnými fondmi

Neopomenuteľnou novinkou je zavedenie pravidiel pre alternatívne investičné fondy poskytujúce úvery. Novela umožňuje, aby sa alternatívne investičné fondy podieľali na poskytovaní úverov, pričom táto činnosť bude podliehať osobitným pravidlám a obmedzeniam.

Novela nastavuje viaceré obmedzenia a pravidlá ochrany investorov. Správcovská spoločnosť bude musieť zaviesť účinné politiky, postupy a procesy na posudzovanie úverového rizika, ako aj na správu a monitorovanie úverového portfólia. Zákon zároveň ustanovuje viaceré limity a ochranné pravidlá, napríklad obmedzenie pákového efektu, limity vo vzťahu k vybraným dlžníkom, zákaz poskytovania úverov prepojeným osobám a povinnosť ponechať si časť nominálnej hodnoty úveru pri jeho následnom prevode na tretie osoby.

V slovenskej úprave sa zároveň počíta so zákazom poskytovania úverov spotrebiteľom na území Slovenskej republiky. Podľa dôvodovej správy tieto fondy nebudú môcť poskytovať ani spotrebiteľské úvery, ani úvery na bývanie, a budú tak môcť poskytovať úvery len podnikateľským subjektom.

Novely zákona o účtovníctve a zákona o spotrebnej dani z tabakových výrobkov

Súčasťou Novely sú aj zmeny zákona o účtovníctve. Zavádza sa prechodné ustanovenie, na základe ktorého budú môcť vybrané účtovné jednotky využiť oslobodenie od povinnosti vykazovať informácie o udržateľnosti vo výročnej správe za účtovné obdobia začínajúce od 1. januára 2025 do 31. decembra 2026, ak budú pri ukladaní výročnej správy po 31. máji 2026 spĺňať aspoň jednu zo zákonom ustanovených veľkostných podmienok.

Novela zároveň prináša aj zmeny zákona o spotrebnej dani z tabakových výrobkov. Po novom si bude môcť osoba, ktorá do 15. mája 2026 oznámi colnému úradu množstvo nepredaných spotrebiteľských balení bezdymových tabakových výrobkov a zároveň požiada o ich zničenie, uplatniť nárok na vrátenie dane z tabaku alebo inej náplne ako tabak. Úprava sa týka balení označených kontrolnou známkou so znakom platnosti sadzby dane „G“ a nadobúda účinnosť dňom vyhlásenia.

Záver

Novela Zákona o kolektívnom investovaní prináša najmä zmeny smerujúce k zosúladeniu slovenskej právnej úpravy s právom Európskej únie, ako aj k spresneniu pravidiel vyplývajúcich z aplikačnej praxe. Praktický dopad bude mať okrem iného na správcovské spoločnosti a správcov fondov, ktorí budú musieť prispôsobiť svoje postupy novým pravidlám v oblasti oceňovania nehnuteľností, označovania správcov, riadenia likvidity a poskytovania úverov alternatívnymi investičnými fondmi.